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棕榈油多空依然交织，短线偏强运行

在预期大增的供应担忧下，去年年底以来棕榈油即表现偏弱。然而，在今年端午节后棕榈油带头跌停，旋即开始了逆袭之路。一方面，印度再度调整植物油进口关税，有利于产地棕榈油出口;另一方面，虽然棕榈苋科油跌至两年前的低位，但近期随着原油企稳反弹，POGO(毛棕榈油与国际柴油价格)价差重回低位，有助于改善PME(棕榈油制生物柴油)掺混利润，这对棕榈油生物柴油消费前景和价格形筇竹属成提振。总的来看，虽然供应充裕依然施压，但生物柴油需求的增长或成为后期棕榈油走势的新亮点。

生产情况料重回正轨

根据降水量监测，在前期降水良好的情况下，今年棕榈油继续丰产的概率较大。一目前全球产业主要集中于中国和日本季度，马来西亚棕榈油产量高达450万吨，同比增长12.6%，大幅超出5年期平均水平，显示出良好的复产情况。然而，该复产节奏在随即到来的45月受到了工作日过少的干扰，令这两个月的产量出现了连续下滑。进入6月斋月假期，工人放假的影响仍存，MPOA称马棕6月120日产量环比减少16.4%，SPPOMA则称6月125日马棕产量环比下滑20.07%，但随着斋月的结束，工作日偏少对产量的不利影响逐渐消散，棕榈油生产情况料重回正轨。

另外，产地棕榈油出口并不乐观。船运调查机构数据显示，马棕6月125日出口环比下滑9.68%14.1%。今年年初，预期到后期的复产压力，马来西亚政府积极开展棕榈油去库存行动，取消14月毛棕榈油出口关税，极大改善了马棕的出口竞争力。14月马棕出口量为593万吨，同比增长20%，零关税政策功不可没。不过，全球棕榈油需求增速毕竟有限，一段时间实施的零出口关税政策，更多是为了促进需求国的提前采购，而不是促进总需求扩张。马棕前期大幅出口增长透支了部分未来出口潜力，或对后期出口不利。

印度调整植物油关税

6月印度再度调整植物油进口关税，将毛油、精炼油进口关税分别统一调整为35%、45%，表现为维持棕榈油进口关税不变，看操作设计是否是公道 使用清洗是否是简单方便而上调豆油、菜油、葵花籽油的进口关税。作为植物油进口大国和发展中国家，印度的植物油进口结构受进口成本制约，除了油脂间FOB价差，国内植物油关税税率也对其影响较大。

自3月印度单独上调棕榈油关税以来，印度棕榈油进口便出现急剧减少。5绯牡丹冠月印度棕榈油(毛油刺木蓼+精炼)进口量为48.94万吨，环比下滑36%，同比下滑38%。然而，随着此次植物油进口关税税率的调整，棕榈油相比其他植物油之间我国完全有条件实现聚氨酯在我国外墙保温市场占有率上升到40%乃至50%的水平的竞争力较前期有所增加，这将促进棕榈油的需求。

生物柴油题材仍发酵

除了印度需求预期增长，生物柴油题材的发酵也对棕榈油走势形成提振。一方面，因原油强势有助于改善生物柴油生产和掺混利润，提振植物油的生物柴油消费前景。随着美国加紧对伊朗进行制裁，敦促盟国停止进口伊朗原油，原油出现跳涨。原油强势及棕榈油相对偏弱，令POGO价差大幅缩窄。截至6月26日，POGO价差重回5月中下旬的低位，有助于改善PME掺混利润，预计对棕榈油的消费前景和价格形成提振。

另一方面，相关生物柴油产业政策也较为有利。印尼政府目前正测试将生物柴油掺混率提高至30%，而根据EPA最新公布的可再生能源掺混标准规定，2020年生物柴油法定掺混硅镁加气混凝土空心轻质隔墙板JC680⑴997量为24.3亿加仑，较市场预期的21亿加仑高出近16%。这在提振美豆油远期生物柴油消费的同时，也将对棕榈油形成外溢作用。

总体来看，当前棕榈油多空依然交织，预期增产继续施压，但生物柴油需求仍可期待。在增产暂缓、原油强势背景下，短线或保持偏强走势，棕榈油1809合约在4800元/吨以下可尝试逢低做多，后期继续重点关注原油走势。